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透视上市公司一季报:谁才是经济的火车头?

  本文来源:丫丫港股圈(ID:Victoria-hk-stocks),华尔街见闻专栏作者

  一季度的各项经济数据颇为不错,但意想不到的是,A股的上市公司利润水平表现更佳。

  全部A股一季度利润增速9.3%,同比增速有回升之势。

  倘若这个业绩增速能够持续到年底,那么2019年的A股估值将比2018年要下降9%。

  指数的9%,已经是300点的空间。而增长的业绩,也是化解高估值的最佳助攻方案。

  不过,好归好,这份成绩单的质量也得透视一下。

  一、概况

  从图片上看,全部A股19年一季报的净利润水平经历了探底回升的过程。

  当然,18年A股年报发生商誉大规模减值是一个很大的干扰项,导致曲线呈现了深V型。

  若排除18年Q4影响,就能看出一季度增速并不惊喜。

  首先与18年Q3相比,19年Q1同比增速处于同样水平,去除18年Q4的数据干扰,其实利润一直没有波动,是连续走平了。

  推出来盈利已经见底回升是错的,压根就没有动,18年年报数据只是一个意外。

  而后,与18年Q1的增速相比,19年Q1增速依然是略低的。得超过这个水平,才能看出来回升。

  因此,全部A股整体盈利增长水平一般般。

  而各大板块的分化也明显,沪深300基本还是与全部A股增速一致,但创业板增速实在是一言难尽。

  在商誉雷潮过后,19年Q1没有商誉危机,创业板依然负增长14%,按理来说,创业板都是小公司,也都是新兴行业,况且18年Q1的基数也不高,增速更快才是,这也太惊吓了。

  当然,在18年年报的低基数效应下,19年年报创业板同比增速一定回正,而且相当不错,但是从这份一季报来看,创业板板块近年来的业绩表现确实堪忧。

  二、谁是火车头,谁在拖后腿

  而一季度的利润增长,又是由哪些公司拉动呢?

  据统计,19年一季度全体A股净利润亿,18年一季度全体A股净利润亿,增量为1040亿。

  而算了一下贡献率(个股利润增量/利润总增量),才发现几个中流砥柱支撑起了全体A股的增速。

  火车跑得快,全靠车头带,中国平安,中国人寿,两个火车头太猛了,两个股票居然贡献了31%的利润增量。

  看来一季报大增30%利润的茅台,并没有A股的盈利增速作出多大贡献。

  加上银行和券商股后,银行保险券商三大金刚的贡献率可以去到近80%。

  说了那么多,还是金融股在飙车。还看不出来实体经济的改善呢。

  而且金融股里,券商和保险的总贡献率竟然达到了54%,巨无霸银行板块居然也只能往后稍稍。

  都知道,保险股和券商股的利润大增都来自于股市上涨,是周期性利润,如果今天的股市不是3100点而是2700点,那这个高利润增量就不复存在了。

  人们以利润回升为由推高股市,而利润实际上是由自己买股票的行为推高的,这就变成一个鸡生蛋与蛋生鸡的无解循环。

  那么排除券商和保险股后的状况如何呢?

  可以看到,贡献度是平均了不少。

  但是剩余公司的利润增速就变为5.2%了。当然,这也排除了一部分保险股内生增长的利润,不太妥当。

  总体上,A股全部公司真实的利润增速,应该是要比5.2%高,但也肯定低于9.3%。

  若是按照上面一节的逻辑,选择无视18年Q4利润增速数据的话,那么目前我国上市公司整体盈利状态依然处于下滑状态,从18年Q1开启的盈利下滑过程依然没有停止。

  部分公司的业绩增长只是由于股市行情好带出来的,虚的。

  假若后面几个季度行情不涨,或者下跌,那么券商与保险的高业绩增量就会消失殆尽了。

  又不妨看看谁在拖后腿。

  除去暴雷大亏的股票,大部分是石化股,汽车股,钢铁股。

  石化股和钢铁股是周期下行,业绩随商品价格和原料价格波动。但汽车股好歹算是制造业里最大的门类,依然没有什么起色,说明实体经济依然存在着不小的压力。

  三、行业角度下的分化

  而行业间的利润增长差异也值得关注。

  首先由于行业分类问题,行业净利润增速失真严重,如中兴通讯一己之力拉高了整个通信板块的盈利增速,不具有太大可比性,所以这里用收入增速来衡量真实的增速

  用这张

  汽车行业还是非常突出。但不是好的方面的突出。

  不过,从这张图也可以看出,实体经济并非全部差,至少同属于制造业的医药生物、电气,机械装备行业,一季度收入增速都还可以。

  房地产还是非常火热,附带着建筑材料,建筑装饰行业一并高增长。这就不太符合房住不炒的主旨了。

  即便房地产企业的收入滞后结算,但近期的新开工和房地产销售未见下行。房地产仍是经济增长的主要动力。

  至于休闲服务行业的持续高增长,也冥冥中透露出,人们用于满足精神世界的支出一直强劲。

  无论是旅游,酒店,还是餐饮,近年来哪个领域不都是一片火热?它们几乎不受什么经济影响,增长势头依然强劲。

  很多满足基本生存,生活需求的支出,其实未来都该面临增长的天花板了。但为了精神快乐一掷千金的行为,未来却越来越普遍。

  事实上,我们能看见多远的未来,能多大程度上想象人类未来生活的方式,正是投资的关键要素。

  万水千山总是情,点个好看行不行~

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